今年以來，深度求索（DeepSeek）概念指數大幅飆升，算力產業鏈方向漲勢尤為迅猛，包括算力租賃（IDC）、云計算、AI算力等指數春節后均飆漲逾40%。
早在1月27日，DeepSeek在蘋果美國區和中國區應用商店免費APP下載榜登頂，影響力大增，引發投資者對人工智能行業格局變化的關注。
DeepSeek的創新突破以及開源策略，不僅吹響了AI平權的號角，更帶來了國產算力產業鏈的“正反饋循環”——算力效率提升推動應用場景爆發，應用需求反哺算力迭代，形成雙向賦能的產業生態，進而帶來國產算力產業鏈的價值重估。
DeepSeek改變算力格局
市場對DeepSeek影響算力產業鏈存在兩種觀點：一是DeepSeek帶來新范式，削弱了對海量數據(16.520, -0.36, -2.13%)（維權）和前沿GPU芯片的依賴，導致先前大量圍繞數據和算力構建的產業和理論假設瞬間坍塌；二是DeepSeek降低生態算力成本，吸引更多玩家，擴大算力需求，反而利好先進算力。
目前，市場在一定程度上對第二種邏輯達成了共識。不過，即便如此，DeepSeek的創新也不可避免地對英偉達的競爭優勢構成了沖擊，英偉達原本所擁有的穩固 “護城河” 面臨著挑戰。
從技術需求角度來看，當前我國算力需求仍以訓練為主，占比約80%。英偉達CEO黃仁勛在2025 年國際消費電子展演講時表示，全球算力產業正處于從預訓練擴展向后訓練擴展和測試時擴展的轉變過程中，未來“推理端+強化學習”的算力需求將接棒預訓練，成為新的增長點。
東方證券(9.970, -0.03, -0.30%)研報指出，國產算力與英偉達先進算力相比存在性能短板，但在推理需求階段，這一劣勢有望緩解。訓練階段，英偉達憑借強算力、高通信帶寬和大HBM容量占據主導。推理階段，尤其是私有化部署AI算力，對計算性能和通信速度要求低于訓練階段。DeepSeek模型特點與國產AI芯片更匹配，國產芯片價格低更具吸引力，有望帶動國產算力芯片及服務器廠商需求增長。
據證券時報·數據寶統計，目前海光信息(169.990, 4.99, 3.02%)、沐曦、摩爾線程、壁仞科技、云天勵飛(82.250, 3.06, 3.86%)、燧原科技、昆侖芯等多家國產AI芯片公司也已完成適配DeepSeek模型。這一趨勢也表明國產AI芯片在推理階段的性能劣勢已得到緩解，未來隨著適配的推進，國產芯片在全球AI生態中的地位將進一步提升。
據相關機構預測，DeepSeek-R1模型訓練若采用國產芯片（性能為H100的30%—60%），需10萬至15萬顆國產芯片替代5萬顆H100，直接拉動國產芯片需求增長。隨著國產芯片平替效應出現，市場供不應求或將出現。
中信證券(28.240, -0.21, -0.74%)研報表示，對于國產大模型而言，國產算力是相對穩定可靠的選項，能夠支撐國產大模型從研發走向商業化。
國際數據公司（IDC）和浪潮信息(62.800, -2.28, -3.50%)近日聯合發布的《2025年中國人工智能計算力發展評估報告》指出，中國智能算力發展增速高于預期。2024年，我國智能算力規模達725.3EFLOPS，同比增長74.1%，是近年來智能算力規模擴張速度最快的一次。
相比通用算力，智能算力的增幅已達到同期通用算力增幅的3倍以上。2024年我國通用算力規模達71.5EFLOPS，同比增長20.6%。據IDC預測，2025年，中國通用算力規模預計達85.8EFLOPS，同比增長20%；智能算力規模將達1037.3EFLOPS，同比增長43%，遠高于通用算力增幅。總體來看，2025—2028年中國智能算力規模和通用算力規模年復合增長率預計分別達39.94%和18.31%。
科技資產重新定價
算力市場格局變化初露端倪，直接映射在中美兩國科技資產的股價表現上，呈現出“東升西落”之勢。
1月27日，英偉達股價暴跌近17%，1月27日以來累計跌幅仍達到7.95%。美股市場的算力股普遍重挫，博通、邁威爾科技1月27日均跌超17%，短暫修復后重回調整，邁威爾科技甚至擴大了跌幅。與此同時，A股算力龍頭股價飆升，寒武紀(796.000, 1.00, 0.13%)-U和海光信息兩大龍頭2月以來均漲超30%，并且股價創出歷史新高。
港股科技股表現同樣優異，2月以來香港恒生科技指數累計漲幅超20%。東吳證券(8.080, -0.02, -0.25%)分析指出，DeepSeek的技術突破正帶動國內AI產業價值重估，頭部互聯網企業的AI業務估值空間有望進一步打開。多家國際投行同步上調中國科技股目標價，形成具有說服力的市場共識。
以阿里巴巴為例，高盛將其美股目標價調升36.7%至160美元/股，看好阿里云收入增速將在2026及2027財年提升至23%、25%。摩根大通則將其目標價大幅上調36%至170美元/股，顯示機構對電商龍頭戰略轉型的強烈信心，投行杰富瑞也將阿里巴巴目標價上調至160美元/股，形成顯著估值錨定效應。
騰訊控股也受到市場關注。大華繼顯將其目標價上調超10%至608港元/股，認為騰訊控股通過在其微信應用中整合人工智能技術，有望獲得新的增長動力。百度的業績表現同樣受到機構認可。招銀國際指出，百度去年第四季度核心業務收入達277億元人民幣，較市場普遍預期高出3.5%。百度智能云呈高速增長，去年四季度收入同比增長達26%，大幅超出市場預期。基于云業務的強勁表現，將百度2025年凈利潤預測上調4%，美股目標價上調至149.2美元/股。
重估的核心邏輯
據不完全統計，目前有超20家央企接入DeepSeek，12個省市部署DeepSeek，阿里、騰訊、百度、京東等10多家頭部互聯網公司相繼加入DeepSeek大家庭。支持混元和 DeepSeek 兩大模型的騰訊 AI 助手“騰訊元寶”下載量激增，已進入移動應用免費APP下載榜第二，僅次于DeepSeek，其覆蓋搜索、社交、辦公、云計算等核心業務場景。A股市場上，則有逾百家公司接入DeepSeek，推動AI加速落地。
算力產業鏈中游市場空間也進一步擴大。近日阿里宣布大幅增加AI基礎設施投資，國內大廠有望積極跟進，“互聯網+”周期中出現的IDC投資熱潮有望重現，相關制造企業、設備廠商、服務商均將顯著受益。
而對于算力產業鏈價值重構的核心邏輯，則隱藏在算力市場格局的深刻變化中，即推理算力的需求爆發和算力基礎設施建設的進一步躍進。民生證券表示，從更長的周期來看，DeepSeek 的發展恰恰會加速 AI 的普及和創新，帶來算力需求，特別是推理算力需求更大量級提升。《2025年中國人工智能計算力發展評估報告》提到，DeepSeek通過其先進的算法優化和高效的模型性能，激發了新的應用場景的需求，顯著拉動了數據中心、端側及邊緣計算的應用發展。本輪AI大漲的恰好就是這類核心受益品種，包括算力租賃、AI算力、云計算等板塊均大幅上漲。
近期，不少算力公司獲機構上調2025年盈利預測，表明相關機構對國內算力產業鏈的看好。以萬得算力主題指數成份股為例，龍芯中科(140.050, -3.90, -2.71%)、普冉股份(124.600, -3.40, -2.66%)、太辰光(99.220, -8.78, -8.13%)、中際旭創(108.180, -4.04, -3.60%)、仕佳光子(18.830, -1.45, -7.15%)、芯原股份(82.690, 2.63, 3.29%)6家公司近1月獲機構上調2025年盈利預測超10%。網絡安全龍頭深信服(109.900, -5.61, -4.86%)則得到浙商證券(11.950, 0.01, 0.08%)青睞，該機構將其 2025 年和2026年歸母凈利分別上調了8.81%和 7.41%。
狂歡背后的隱憂
國產算力產業鏈高歌猛進，四重風險亦不容忽視。
風險一：核心技術短板
DeepSeek開辟了一條新的路徑，但我國算力產業鏈的核心技術短板依舊明顯，主要體現在高端芯片依賴進口、軟硬件生態適配不足、前沿技術儲備薄弱等方面。比如在操作系統、中間件等基礎軟件市場份額幾乎被國外廠商壟斷。國產AI框架生態開發者數量也僅為國際主流平臺的20%，影響下游應用遷移和商業化落地效率。
風險二：商業模式尚未形成
算力產業的商業模式仍處于探索階段，盈利模式單一。當前國內算力產業鏈盈利能力較強的公司主要集中在部分硬件和頭部互聯網公司，這將極大限制整個算力生態圈的繁榮和穩定。有數據表明，國內算力企業硬件收入占比超60%，軟件服務、算法訂閱等高附加值業務占比顯著低于國際廠商。
下游的AI應用企業盈利模式尚未清晰，中游的服務商則暴露出一定的產能過剩風險。比如2024年跨界算力領域的企業數量大幅飆升，直接導致當年算力租賃價格大跌；另外數據中心建設也會產生空置風險。
風險三：資本催生估值泡沫
非理性估值也在扭曲產業生態。A股算力租賃板塊中，有多達63只個股最新滾動市盈率為負，表明業績較差；58只個股滾動市盈率平均值超過146倍，多達24只個股滾動市盈率超過百倍。相關板塊估值也高企，IDC、云計算兩大板塊市盈率均超80倍，東數西算板塊市盈率超100倍。
風險四：AI幻覺與合規挑戰
AI幻覺（即大模型生成與事實不符或邏輯混亂的內容）對產業鏈的負反饋效應已形成多維度、跨領域的系統性風險，主要表現在低質量內容反噬模型訓練、代碼生成的供應鏈供給等，可能導致安全風險、決策風險、法律和倫理風險，而這正是關乎產業鏈生死存亡的重大挑戰。
總的來說，國內算力產業需警惕“重規模輕質量”的發展慣性，通過技術自主化、市場理性化、治理體系化破解結構性矛盾，從而實現從“量增”到“質變”的躍遷。當然，DeepSeek的創新已經證明中國科技資產的創新力，“技術原創性”溢價或許仍未體現在估值之中。隨著技術突破與商業落地形成正向循環，中國科技企業有望在資本市場展現更具持續性的價值成長曲線。
