飛象原創（遠山/文）這無疑是春天里最及時，也最為糾結的一場雨。在全球科技產業加速向AI與算力時代邁進的大氣候下，中興通訊于2025年4月22日發布了第一季度報告。

這份報告不僅是一份財務成績單，更折射出這家通信巨頭在復雜環境中的戰略突圍與自我革新。面對國際政治經濟的不確定性、通信行業競爭白熱化，以及AI技術對傳統業務模式的顛覆，中興通訊以“連接+算力”為支點，試圖在技術創新與市場拓展中尋找一種微妙的平衡。

然而，營收增長與利潤承壓的鮮明對比，也顯露出中興通訊在轉型期所承受之痛。透過這份報告，我們既能窺見中興通訊在AI時代的雄心，更能感受到其背后暗流涌動的挑戰。

數據背后的糾結：增長與利潤的“剪刀差”

2025年Q1，中興通訊交出了一份營收亮眼、利潤“黯淡”的成績單：

營收329.7億元，同比增長7.8%，主要得益于第二曲線業務（算力、終端）營收占比超35%，政企業務同比翻倍；

歸母凈利潤24.5億元，同比下降10.5%；扣非凈利潤19.6億元，同比下滑26.1%；

經營活動現金流凈額18.5億元，同比銳減37.9%，主要因采購支付增加；

研發費用59.5億元，同比下降6.7%，但研發投入占比仍維持在18%的高位；

營業成本216.7億元，同比增長14.2%，遠超營收增速，導致毛利率承壓。

這些數據勾勒出一個清晰的輪廓：中興通訊正在通過新興業務拉動增長，但傳統通信設備的利潤空間被擠壓，疊加原材料成本上升、國際市場拓展投入增加，導致凈利潤與現金流表現疲軟。

可以看出，這種“增收不增利”的現象，既是戰略轉型的必然代價，也暴露出成本控制與業務結構優化的迫切性。

內外交鋒下的戰略突圍：中興通訊的“危”與“機”

其實在2025年第一季度，中興通訊所處的環境可謂“冰火兩重天”。

從外部看，全球通信設備市場競爭加劇，歐美廠商在6G技術上的超前布局形成壓力，而地緣政治波動導致海外市場拓展風險陡增。與此同時，AI技術的爆發式增長催生了算力基礎設施、智能終端等新需求，為通信企業打開了第二增長曲線。

從內部看，中興通訊正經歷從“全連接”向“連接+算力”的戰略升級，既要穩住運營商基本盤，又需在AI終端、智算服務器等新領域快速卡位。

在這種背景下發布的Q1報告，既是對過去三個月努力的總結，也是對未來戰略方向的宣誓。中興通訊管理層坦率承認：“穩中求進、守正出新”是當前的核心基調。既要抓住AI帶來的增量機遇，又要應對毛利率下滑、現金流收緊等現實壓力。這種“既要又要”的復雜局面，恰恰體現了企業在技術變革期的典型特征。

增長邏輯與利潤困局：AI驅動的雙刃劍

毋庸置疑，中興通訊在Q1營收增長的動力主要來自三大引擎：

算力基礎設施爆發：智算服務器訂貨占比超60%，全面支持DeepSeek大模型，在電信、教育、醫療等多行業落地；

終端產品創新：AI手機與家庭智能化布局初見成效，如努比亞Flip 2內嵌DeepSeek大模型，云電腦銷量突破150萬臺；

政企市場突破：政企業務營收占比超20%，同比增長超100%，成為增長新支柱。

然而，增長與下滑就如同硬幣的一體兩面，利潤下滑的根源同樣與戰略選擇密切相關：

第二曲線業務毛利率較低：算力服務器、AI終端等新興業務尚處投入期，規模效應未完全釋放；

成本壓力陡增：營業成本增速（14.2%）遠超營收增速（7.8%），原材料漲價與產品結構調整雙重沖擊；

現金流吃緊：為搶占AI基礎設施市場，采購支付大幅增加，疊加一年內到期負債激增105%至114.7億元，資金鏈承壓明顯。

這樣的糾結不一定是件壞事，至少這一矛盾揭示了一個現實：中興通訊的AI轉型雖打開了增長空間，但短期內仍需為技術研發、市場拓展支付高昂成本。如何在規模擴張與盈利質量間找到平衡，將是其下一階段的關鍵課題。

業務板塊透視：連接、算力、終端的“三足鼎立”與AI、生態與風險防御的“三重奏”

在通信設備與網絡服務（連接領域），中興通訊展現了“穩內拓外”的雙軌策略：

國內市場：5G-A萬兆網絡、通感一體化技術試點鞏固運營商基本盤；

國際市場：非洲、拉美等新興市場突破，智能單板與通信大模型推動網絡升級。

算力基礎設施（第二曲線核心）則成為最大亮點：

服務器及存儲營收快速增長，智算服務器占比超60%，與頭部互聯網企業合作深化；

數據中心收入預計增長40%，端到端智算解決方案在多個行業落地。

終端產品（消費電子與家庭場景）的AI化布局同樣可圈可點：

AI手機“努比亞Flip2”實現全系列內嵌大模型，海外市場推出游戲手機Neo 3系列；

家庭終端“四大件”（網絡、算力、智能屏、機器人）依托年發貨超1億臺的基礎，加速智能化滲透。

我們看到，三大板塊的協同效應初步顯現，但算力與終端業務仍需時間培育盈利能力。接下來，我們還將看到中興通訊的戰略藍圖，來自于AI、生態與風險防御的三重奏。

AI驅動的戰略升級：以“連接+算力”為核心，推動通信網絡智能化、算力底座國產化、終端應用場景化。目標將政企業務與第二曲線營收占比進一步提升，構建“網、算、端、用”一體化生態。

技術研發與生態建設：研發投入聚焦AI大模型、GPU高速互聯等關鍵技術，與全球合作伙伴共建開放生態。當前，智算一體機已支持DeepSeek系列模型，并在多個行業實現商用。

風險應對與未來規劃：針對毛利率壓力，計劃通過自研比例提升、供應鏈優化降低成本；面對國際環境不確定性，加速亞太、非洲等新興市場布局，同時加強6G技術儲備以應對未來競爭。

不難看出，這一戰略框架既體現了中興通訊的野心：成為AI時代的綜合解決方案提供商，同時也暴露出其必須跨越的鴻溝：技術商業化速度能否匹配投入節奏？

管理層的下注：在樂觀與謹慎間尋找平衡

如果說坦誠是最高級的公關，那中興通訊高管團隊的表態，則折射出其對未來的復雜心態：

中興通訊總裁徐子陽直言：“AI是未來3-5年的核心引擎”，強調通過“四項改變、兩個升級”策略，重構網絡智能化與終端生態；

中興通訊財務總監李瑩則保持審慎，指出“第二曲線業務毛利率低于傳統業務”，需通過規模效應逐步改善；

中興通訊首席運營官謝峻石將希望寄托于政企市場，提出“AI for All”戰略，推動教育、醫療等行業的數字化轉型。

在求同存異中，公司2025年的經營基調被概括為“穩中求進，守正出新”。既要抓住AI基礎設施擴容的機遇，又要避免激進擴張帶來的財務風險。當然這種“兩手抓”的策略，既是無奈之舉，亦是理性選擇。

感受AI弄潮者的成長之痛：三個問題決定中興通訊能走多遠

如果更進一步，以上對中興通訊Q1的表現說明其能走多快，那接下來的三個關鍵點關乎其能走多遠：

毛利率修復：能否通過技術降本、供應鏈優化扭轉毛利率下滑趨勢？管理層提出的“自研比例提升”能否兌現？

研發轉化效率：每年近60億元的研發投入，能否快速轉化為可商業化的產品？AI大模型在終端、算力場景的落地速度至關重要。

國際市場突破：在歐美市場承壓的背景下，能否在東盟、非洲等新興市場復制國內政企業務的成功？海外運營商市場份額的提升將是試金石。

如果一定要打分，中興通訊2025年Q1報告毫無疑問是一份充滿張力的答卷。它既展現了企業在AI時代的敏捷轉身，也揭示了轉型期的典型陣痛。營收增長印證了戰略方向的正確定，利潤下滑則敲響了成本控制的警鐘。

未來，中興通訊需要在技術創新與商業回報、規模擴張與盈利質量、國內市場深耕與國際風險駕馭之間，找到更精細的平衡點。正如中興通訊總裁徐子陽所言：“AI不是選擇題，而是必答題。”對中興通訊而言，這場考試才剛剛開始。能否在AI巨浪中站穩腳跟，不僅取決于技術實力，更考驗其戰略定力與運營智慧。